好股_我会用这个例子来阐述这种投资方法，核心是要基于公司基本面研究

好股票

□何宇翔

“好股票”是市场中一套复杂的概念，在非理性下跌、股灾下，又是不堪一击。

一个平常对资本市场一无所知的人可能不知道，股票价格涨跌和基本面变化之间，是一种相互关联的关系，从内在逻辑上来说，是公司的内在价值和股价之间的关系，股票的价值是公司的内在价值。只有大家都认识到了股票价格在投资中的重要性，这样的股票才有安全边际，真正地成为一种可以长期持有的、好股票。

“好股票”，尤其是价值型股票，是指高净资产、高成长、高溢价的股票。投资好股票，必须有长期的眼光，才会有安全边际，才会能够对股价产生积极影响。投资好股票，至少在未来20年内，要经历相对比较长的牛市或者熊市。在熊市中，也要能够找到那些好公司，这是一个风险和收益比的概念。只有好公司，才能让投资者得到一个安全边际，真正实现价值的长期体现。

“好股票”，是指大市值公司。对于中国A股市场来说，好股票的来源，并不是市场的成交量大，而是市值大。投资好股票，核心是要基于公司基本面研究。例如，巴菲特经常讲“在我手上的股票越贵，我就越相信他”。在他的投资体系里，包括对行业的研究和对公司基本面的分析，都要基于投资公司基本面分析。

“好股票”，是指周期性股票。周期性股票，指的是行业轮动比较厉害，如果行业轮动很厉害，也会带来股价波动，这种公司，是为数不多具备可持续发展能力的公司。我们觉得，优秀的周期性公司，一定是经历了整个行业轮动，但公司没有出现明显的行业轮动的情况。

研究周期越长，周期越短，好股票，是一个类似的概念。

在巴菲特看来，投资周期越长，那些周期很长的公司，就可能是优秀的公司。投资周期越长，投资者能够通过不断的投资赚到钱的概率就越高。

“但有些公司，如果你的公司跟不上股价的走势，即使市场经过这个轮回，它也会很快归于平静。”但投资回报周期的问题，恰好可以帮助投资者跨越周期，构建良好的投资组合。

和大多数人一样，巴菲特的投资方法和方法的唯一特点，是坚持“不以市值为目标”，通过集中投资，以较低的波动获得长期的投资回报。

随着投资标的不断增加，风险也在不断增加。过去的20年，伯克希尔哈撒韦不断调整投资组合，逐渐将投资组合的风险降低，这些举措得到了巴菲特本人的认可。

他本人最著名的一次表态，是在2014年6月2日，一场大规模收购的录制节目中。这场活动，持续了1个小时。

节目中，主持人问道:“你最近持仓情况如何?”

巴菲特回答道:“很好，基本上没有变化。当时的情况是，埃克森美孚的股价下跌了30%，但它的市值提高了25%，现在大约是3500亿美元。我会用这个例子来阐述这种投资方法。”

巴菲特 图源:受访者提供

在回答自己投资组合情况时，巴菲特表示，在过去的10年里，在伯克希尔哈撒韦公司的股票投资组合中，截至2021年底，有29.9%的股票投资组合在过去12个月中下跌了10%以上，相当于大约有60%的投资组合处于熊市之中，这些股票的跌幅可能会达到80%。

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