银矿石：欧洲央行的资产负债表规模迅速扩张，金融市场分析师库兹涅茨

银矿石价格的调整通常出现在上半年，下半年则会相对平稳。在供给方面，黑色金属矿源减少，流动性过剩，经济活动放缓，这为下半年矿产品价格高位运行创造了良好的环境。但目前全球新冠肺炎疫情持续蔓延，地缘政治冲突紧张，国际黄金价格却上涨，这对未来下半年矿产品价格的走势将构成较强的负面影响。

下半年，在供给减少的大背景下，我国黄金产量或将保持增长，从而压制世界黄金产量的增长，但考虑到下半年全球高通胀的趋势，及后市黄金价格的不确定性，预计黄金价格的上涨将在短期内限制该品种的价格。而在需求方面，随着疫情好转，旅游业将逐渐恢复，将带动人们的黄金消费。而对于下半年全球经济复苏态势，多数机构预计黄金价格将保持高位。

对于后市， 招商证券表示，在疫情结束、国际局势明朗、货币政策正常化及疫情影响减弱的影响下，黄金的供需格局或将回归平衡，预计黄金价格中枢有望呈现震荡格局。而在通胀上行、流动性宽松的背景下，预计黄金作为通胀对冲工具的作用或将更为明显。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也指出，前期受经济复苏，美债收益率飙升，加上地缘政治冲突等影响，市场出现了一定的避险情绪。在地缘政治冲突风险不断的情况下，避险的影响逐渐淡化，黄金价格开始逐渐进入震荡区间。

“目前市场对于美联储加息预期较强，美债收益率开始上行，这对于黄金价格形成一定的压制，长期的资产价格影响也比较有限。中期来看，地缘局势仍未解决，且美联储加息预期仍在强化，这可能会对黄金价格造成一定的扰动。”杨德龙说道。

业内认为，从美债收益率来看，上周一，美国10年期国债收益率上行3bp至2.71%，低于10年期美国国债的3.10%，也创下了2021年3月以来的最高水平。

中金公司研报表示，当前美债收益率上升，市场对于联储可能超预期加息的预期逐步提升，在全球主要经济体中，在较高通胀的预期下，欧洲央行、美联储或将持续超预期加息，欧洲央行的货币政策可能会受到外部经济形势及通胀预期的影响。

在业内看来，随着欧元区经济增长放缓，预计欧洲央行会在政策方面进行一定程度的调整。

中信证券联席首席经济学家明明认为，欧洲央行货币政策边际收紧，是三方面的原因:一是受海外货币政策收紧的影响，欧洲央行的资产负债表规模迅速扩张，以应对欧元区内外货币政策收紧的冲击;二是俄乌冲突的爆发进一步冲击了欧元区内的货币市场流动性，而欧洲央行将通过购买长期债券，来弥补这一缺口;三是疫情的反复可能会使得欧元区经济复苏出现放缓的预期，从而降低其风险溢价。

高盛宏观经济、金融市场分析师库兹涅茨(Jan Hatzius)在最新发布的研究报告中表示，尽管欧洲央行不会立即加息，但欧洲央行可能会以更大幅度的加息来遏制欧元区的通货膨胀。“欧元区的通胀率已从危机前的5.1%升至目前的7.3%，欧洲央行可能会在这一过程中提高利率，从而遏制高通胀，但这是不可能的。我们认为，即使加息，也不足以扭转通胀的趋势。”

欧洲央行正面临着高通胀的考验，这似乎与英国脱欧的“后遗症”有关。

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